大摩降体育用品股前景至「与大市同步」 看淡品牌看好分销

《大行报告》大摩降体育用品股前景至「与大市同步」 看淡品牌看好分销
2011-07-20

摩根士丹利认为，中国体育用品行业将面临调整，下调行业前景由「吸引」至「与大市同步」。认为内地运动服装的动力将由品牌转至分销商，预期李宁<02331.HK>及中国动向<03818.HK>未来数年仓存回购将会增加，料额外分别需要14.48亿元人民币及6.13亿元人民币作回购。该行冀望两间公司有冲击性的策略，以减少分销渠道的存货。市场普遍看淡内地运动服装近期的基本面，该行同意该看法，认为李宁及中国动向调整库存，将会令其他二线运动品牌的出售增长减慢。该行指，李宁及中国动向的过量存货，虽然对二线运动品牌有负面影响，惟料影响可控。
该行指出，Nike及Adidas在内地的市占率提高，料分销商如百丽<01880.HK>及宝胜<03813.HK>将可受惠，同时可抢占额外的市占率。
该股首选百丽，目标价由16.2元升至19.3元，维持「增持」评级。
其後推荐宝胜，目标价由1.35元调高至1.7元，维持「增持」评级。
安踏<02020.HK>目标价由15.5元降至13.8元，维持「增持」评级。
李宁目标价由16.8元大削至7.2元，评级由「与大市同步」降至「减持」。
中国动向目标价由3.8元大削至1.8元，评级由「增持」降至「与大市同步」。